2025. 8. 9. 01:22ㆍ투자 이야기
역사는 50년마다 반복된다
경제사를 돌아보면 흥미로운 패턴이 보인다. 대략 40년에서 50년을 주기로 경제 체제가 완전히 바뀌어왔다는 것이다. 1930년대 대공황은 자유방임 경제의 종말을 알렸고, 케인즈식 정부 개입 경제가 탄생했다. 1970년대 스테그플레이션은 케인즈 체제의 한계를 드러냈고, 이후 40년간 지속된 신자유주의 시대가 시작되었다.
🔄 경제사의 50년 주기 패턴
시대기간경제 체제전환 계기특징
| 시대 | 기간 | 경제 체제 | 전환 계기 | 특징 |
| 자유방임 | ~1930년대 | 시장 만능주의 | 대공황 | 정부 개입 최소화 |
| 케인지언 | 1940-1970년대 | 정부 주도 경제 | 스테그플레이션 | 완전고용 추구 |
| 신자유주의 | 1980-2020년대 | 시장 중심 + 금융화 | 금융위기 + 팬데믹 | 규제 완화, 세계화 |
| 새로운 질서 | 2020년대~ | 경제안보 + AI 중심 | 지정학적 갈등 | 효율성 < 안보 |
그리고 지금, 2020년대에 우리는 또 다른 50년 주기의 전환점에 서 있다. 신자유주의 체제가 한계를 드러내고, 완전히 새로운 경제 질서가 만들어지고 있다. 이는 단순히 경기가 좋아지고 나빠지는 차원을 넘어서는, 게임의 룰 자체가 바뀌는 근본적 변화다.
1970년대와는 차원이 다른 문제들
많은 사람들이 현재 상황을 1970년대와 비교하지만, 이번은 근본적으로 다르다. 1970년대 스테그플레이션이 얼마나 심각했는지부터 살펴보자. 미국의 경우 1973년까지만 해도 연평균 12%에 달했던 경제성장률이 1974년 7.2%, 1975년에는 5.9%로 급격히 하락했다. 반면 물가는 1973년 3.2%에서 1974년과 1975년 모두 20%를 상회했다.
📈 1970년대 스테그플레이션
미국 경제지표 변화:
- 경제성장률: 12% (1973년) → 7.2% (1974년) → 5.9% (1975년)
- 인플레이션: 3.2% (1973년) → 20%+ (1974-1975년)
하지만 1970년대 문제는 명확했고 해결책도 있었다. 연준 의장 폴 볼커가 기준금리를 20%까지 올려 강력한 충격 요법을 가했고, 실업률이 11%까지 치솟는 극심한 고통을 감수한 끝에 문제를 해결할 수 있었다. 당시에는 오일쇼크라는 외부 충격이 상항을 악화 시킨 원인이되었고, 이는 몇 년만 참으면 상황이 정상화될 수 있었다.
하지만 지금 우리가 직면한 문제들은 구조적이고 장기적이다. 무엇보다 정부 부채의 규모가 감당할 수 없는 수준에 이르렀다. 미국 정부부채는 2024년 기준 GDP의 124.3%를 기록했는데, 이는 1969년부터 2024년까지 평균 61.4%와 비교하면 두 배를 넘는 수준이다. 더욱 충격적인 것은 1980년 GDP 대비 공공부채 비율이 33%에서 현재 108%로 3배 이상 증가했다는 사실이다.
📊 정부부채 위기: 1970년대 vs 2024년
항목1970년대2024년증가율
| 항목 | 1970년대 | 2024년 | 증가율 |
| 미국 정부부채/GDP | 30% | 124.3% | 4배 증가 |
| 공공부채 비율 | 33% (1980년) | 108% | 3배 증가 |
| 가계부채/GDP | 49% (1980년) | 76% | 55% 증가 |
| 기업부채/GDP | 51% (1980년) | 80% | 57% 증가 |
더 큰 문제는 1970년대처럼 고금리 정책을 쓸 수 없다는 것이다. 1980년부터 현재까지 미국의 부채 구조가 급격히 변화했다. 전체 경제에서 부채 규모가 증가하는 동안 실질금리 수준은 지속적으로 하락하는 경향을 보였다. 연준이 1970년대 말처럼 실질금리를 +7%로 설정한다면, 현재 기준금리는 9.5%에서 12.5%가 되어야 한다. 하지만 부채 비율이 높아진 현재 경제에서는 그런 금리를 지속하는 것이 불가능하다.
중앙은행의 불가능한 삼중 딜레마
현재 주요국 중앙은행들은 역사상 가장 어려운 딜레마에 직면해 있다. 마치 동시에 세 마리 토끼를 잡아야 하는 상황과 같다.
첫 번째 토끼는 인플레이션을 잡는 것이다. 이를 위해서는 금리를 올려야 한다. 하지만 금리를 올리면 두 번째 토끼인 자산 버블이 터지면서 금융위기가 올 수 있다. 동시에 세 번째 토끼인 정부 재정도 감당할 수 없는 이자 부담으로 파탄날 위험이 있다. 반대로 금리를 낮춰 자산 버블과 재정을 보호하려 하면 인플레이션이 걷잡을 수 없이 치솟을 수 있다.
중앙은행의 3중 딜레마
정책 선택달성되는 목표포기되는 목표결과
| 정책 선택 | 달성되는 목표 | 포기되는 목표 | 결과 |
| 금리 인상 | 인플레이션 억제 | 자산버블 터짐 + 재정 파탄 | 금융위기 |
| 금리 인하 | 자산버블 + 재정 보호 | 인플레이션 폭등 | 화폐가치 붕괴 |
| 중간 정책 | 불완전한 절충 | 세 목표 모두 불안정 | 만성적 불안정 |
어떤 선택을 해도 완벽한 해결책은 없다. 이것이 바로 새로운 경제 질서의 핵심이다.
이런 상황에서 각국 중앙은행들의 실제 정책을 관찰해보면 흥미로운 패턴이 보인다.
2008년 금융위기 이후 Fed는 이른바 "Fed Put" 정책을 본격화했다. 시장이 급락할 때마다 개입해 자산 가격을 떠받치는 것이다. ECB도 2012년 유로존 위기 때 "무엇이든 할 것(Whatever it takes)"을 선언하며 무제한 채권매입에 나섰다.
2020년 팬데믹 때는 이런 경향이 더욱 극명해졌다. 각국 중앙은행들은 사상 최대 규모의 유동성을 공급하면서도 인플레이션이 9%까지 치솟자 금리 인상에 매우 신중한 모습을 보였다. Fed는 2022년에야 본격적인 긴축에 나섰고, 그마저도 2023년부터는 인플레이션이 완전히 2%로 돌아오지 않았음에도 긴축 중단을 시사했다.
중앙은행 정책 변화의 증거
시기정책 변화의미
| 시기 | 정책 변화 | 의미 |
| 2008년 이후 | "Fed Put" 정책 본격화 | 시장 급락 시마다 개입으로 자산가격 떠받침 |
| 2012년 ECB | "Whatever it takes" 선언 | 무제한 채권매입으로 금융안정 최우선 |
| 2020년 팬데믹 | 사상 최대 유동성 공급 | 인플레이션 9% 치솟아도 신중한 금리 인상 |
| 2020년 Fed | 평균 인플레이션 타겟팅 도입 | 2% 목표의 경직성 완화 신호 |
이런 정책 변화를 종합해보면, 중앙은행들이 점진적으로 '금융안정 우선' 방향으로 이동하고 있음을 알 수 있다. 물론 아직 공식적으로 2% 인플레이션 목표를 포기한다고 선언한 곳은 없다. 하지만 실제 정책 행동을 보면 자산 버블이 터지는 것을 막는 것이 최우선이 되고 있다.
만약 이런 트렌드가 지속된다면, 향후 3%에서 4% 정도의 인플레이션을 '새로운 정상'으로 받아들이게 될 가능성이 높다. 이는 지난 40년간 우리가 당연하게 여겨왔던 경제 원칙의 근본적 변화를 의미할 것이다.
이런 변화가 실제로 일어난다면 우리 일상은 어떻게 달라질까. 가장 직접적인 체감은 물가 상승이다. 현재 1,000원 하던 커피가 매년 30-40원씩 꾸준히 오를 것이다. 10년 후에는 1,400원 정도가 될 것이고, 20년 후에는 2,000원을 넘을 것이다. 하지만 사람들은 점차 이를 당연하게 받아들이게 될 것이다. 1980년대 우리 부모 세대가 자장면 한 그릇에 100원을 주고 먹었다는 이야기를 들으면서도 크게 놀라지 않는 것처럼 말이다.
임금도 함께 오르기 때문에 상대적 구매력은 어느 정도 유지될 것이다. 다만 현금이나 예금으로 돈을 보관하는 사람들은 지속적으로 손해를 보게 된다. 은행 금리가 5-6%를 유지한다 하더라도 세금을 제하면 실질 수익률은 거의 제로에 가까워진다. 이런 환경에서는 사람들의 행동 패턴도 바뀔 것이다. 현금 보유를 최소화하고 실물자산 투자를 늘리는 것이 상식이 될 것이다.
15-25년의 긴 전환기
이런 구조적 변화가 언제까지 지속될 것인가가 가장 중요한 질문이다. 역사적 경험과 현재 상황을 종합해보면 최소 15년에서 길게는 25년 정도의 전환기를 각오해야 할 것 같다.
왜 이렇게 오래 걸릴까. 문제들이 모두 구조적이고 장기적이기 때문이다. 고령화 문제만 봐도 베이비붐 세대가 모두 은퇴하는 2040년까지는 연금과 의료비 부담이 계속 늘어날 수밖에 없다. 에너지 전환 역시 2050년 탄소중립 목표를 달성하려면 현재의 에너지 시스템을 완전히 뜯어고쳐야 한다. 이 과정에서 발생하는 비용과 혼란은 수십 년간 지속될 것이다.
새로운 지정학적 질서가 확립되는 데도 상당한 시간이 필요하다. 미중 갈등은 단순한 무역 분쟁이 아니라 새로운 세계 질서를 만드는 과정이다. 안정적인 블록 경제 체제가 자리 잡고, 각 블록 내에서 새로운 공급망이 구축되기까지는 최소 20년은 걸릴 것이다.
AI와 크립토: 두 개의 게임 체인저
하지만 두 가지 중요한 변수가 있다. 바로 AI 혁명과 크립토 혁명이다. 이 두 기술이 결합되면 전환 과정을 예상보다 크게 앞당길 수 있다.
AI 혁명에 대해서는 많은 사람들이 이해하고 공감하고 있지만, 개인적으로 더욱 주목할 것은 크립토 혁명이라고 생각한다. 크립토는 단순한 투자 대상을 넘어 금융 인프라 자체를 재편하고 있다. 특히 새로운 경제 질서에서는 기존 금융 시스템의 한계가 더욱 부각되면서 크립토의 가치가 급부상할 것으로 예상된다.
탈중앙화 금융(DeFi)은 전통 은행 시스템을 우회하는 완전히 새로운 금융 생태계를 만들어내고 있다. 중간 수수료를 제거하고 24시간 글로벌 거래가 가능하며, 스테이킹이나 유동성 채굴 같은 새로운 수익 모델을 제공한다. 더 혁신적인 것은 스마트 컨트랙트를 통한 자동화된 금융 서비스다. 이는 기존 금융권이 제공할 수 없는 완전히 새로운 경험이다.
중앙은행 디지털화폐(CBDC)와 스테이블코인의 등장도 화폐 주권 자체를 재편하고 있다. 각국이 CBDC를 도입하면서 결제 시스템이 혁신되고 있고, 다중 스테이블코인 생태계는 달러 패권에 도전하며 기축통화의 분산화를 가속화하고 있다. 알고리즘 스테이블코인은 새로운 형태의 가치 저장 수단으로 부상하고 있다.
실물 자산의 토큰화(RWA)는 또 다른 혁명이다. 부동산을 토큰화하면 소액 투자가 가능해지고 유동성이 대폭 증가한다. 금이나 석유 같은 원자재도 디지털화되어 거래가 편리해진다. 배당이나 임대수익 같은 수익 자산도 토큰화되어 자동으로 분배될 수 있다.
AI와 크립토가 결합되면 시너지 효과가 극대화된다. AI가 DeFi 프로토콜을 운영하면서 자동화된 수익률 최적화가 가능해지고, 크립토로 AI 서비스를 결제하면서 마이크로페이먼트가 활성화된다. 토큰 인센티브로 AI 학습 데이터를 수집하는 새로운 데이터 경제도 만들어지고 있다. 분산화된 AI 네트워크는 빅테크의 독점을 견제하는 역할도 한다.
이 두 혁명이 성공한다면 전환기가 예상보다 단축될 수도 있다. 하지만 이는 여전히 불확실성이 높은 영역이다. 기술 발전의 속도와 사회적 수용성, 규제 환경 등 여러 변수가 복합적으로 작용하기 때문이다.
만약 AI와 크립토 혁명이 정말로 성공한다면, 현재 우리가 직면한 구조적 문제들이 어떻게 해결될 수 있을까?
AI 혁명이 가져올 구체적 변화:
첫째, 공급 능력의 기하급수적 확장이다. AI가 제조업에서 생산비용을 30% 절감하고, 서비스업에서 생산성을 2-3배 향상시킨다면, 같은 비용으로 훨씬 많은 재화와 서비스를 생산할 수 있게 된다. 이는 공급 충격으로 인한 인플레이션 압력을 근본적으로 완화시킨다. 에너지 전환 비용도 AI 최적화를 통해 크게 줄어들 것이다.
둘째, 노동력 부족 문제의 해결이다. 고령화로 인한 노동력 감소가 인플레이션의 주요 원인 중 하나인데, AI가 많은 업무를 대체하게 되면 이 문제가 크게 완화된다. 의료, 교육, 돌봄 서비스 등에서 AI 도입이 본격화되면 고령화 사회의 비용 부담도 줄어들 것이다.
크립토 혁명이 가져올 구체적 변화:
첫째, 정부 부채 문제의 새로운 해법이다. 크립토와 DeFi가 발달하면 정부가 전통적인 채권 발행 방식이 아닌 새로운 형태의 자금 조달이 가능해진다. 탈중앙화 금융 시스템에서는 글로벌 유동성을 더 효율적으로 활용할 수 있고, 중간 수수료도 크게 줄어든다.
둘째, 화폐 시스템의 효율화다. 스테이블코인과 CBDC가 보편화되면 결제 시스템의 효율성이 크게 향상된다. 국가 간 송금 비용이 줄어들고, 통화 정책의 전달 속도도 빨라진다. 이는 중앙은행이 경제를 더 정밀하게 조절할 수 있게 해준다.
결합 효과: 새로운 균형점의 조기 달성
두 혁명이 결합되면 현재의 3중 딜레마(인플레이션-자산버블-재정)가 근본적으로 해결될 수 있다. AI로 인한 생산성 폭증은 인플레이션 없이도 경제성장을 가능하게 하고, 크립토 기반 금융 시스템은 자산 버블 리스크를 분산시키며, 새로운 형태의 재정 조달은 정부 부채 문제를 완화시킨다.
이렇게 되면 중앙은행이 더 이상 '불가능한 선택' 앞에 서지 않아도 된다. 2% 인플레이션 목표를 유지하면서도 금융 안정과 재정 건전성을 동시에 달성할 수 있게 된다. 결국 현재의 신스테그플레이션 체제에서 벗어나 새로운 안정적 성장 체제로 빠르게 이행할 수 있다는 것이다.
다만 이는 매우 낙관적인 시나리오다. 실제로는 기술 도입의 지연, 사회적 저항, 규제 장벽, 지정학적 갈등 등으로 인해 이런 변화가 예상보다 느리게 진행될 가능성이 높다.
3단계 전환 로드맵
이런 변화는 하루아침에 일어나지 않는다. 대략 3단계로 나누어 진행될 것으로 보인다.
2025년부터 2030년까지는 적응기가 될 것이다. 시행착오를 겪으면서 새로운 룰이 만들어지는 혼란의 시기다. 중앙은행들은 기존의 2% 인플레이션 목표를 공식적으로 포기하고 3%에서 4%로 상향 조정할 것이다. 투자자들과 일반인들은 처음에는 당황하겠지만, 점차 이 정도 수준의 인플레이션을 '새로운 정상'으로 받아들이게 될 것이다. 이 시기의 특징은 극도로 높은 시장 변동성이다.
1단계: 적응기 (2025-2030년)
🔄 "새로운 룰의 탄생"
핵심 변화:
- 📈 인플레이션 목표: 2% → 3-4% 공식 상향 조정
- 💭 투자자 심리: 새로운 인플레이션 수준을 '정상'으로 인식
- 🏦 중앙은행 역할: 물가 < 금융안정 우선순위 전환
- ⚡ 변동성: 극도로 높은 시장 불안정성
2030년부터 2040년까지는 안정화기가 될 것이다. AI 생산성 혁명이 본격화되면서 인플레이션 압력이 상당 부분 상쇄되기 시작할 것이다. 에너지 전환 비용도 정점을 지나 점차 완화될 것이다. 새로운 지정학적 블록 체제도 어느 정도 안착하여 각 블록 내에서 안정적인 공급망이 구축될 것이다. 이 시기에는 '관리 가능한 불안정성'의 운영 노하우가 축적되어 상대적으로 안정된 국면에 들어설 것이다.
2단계: 안정화기 (2030-2040년)
⚖️ "관리 가능한 불안정성의 정착"
핵심 요소:
- 🤖 AI 생산성: 본격 확산으로 인플레이션 압력 상쇄
- ⚡ 에너지 전환: 비용 정점 통과, 점진적 완화
- 🌐 지정학적 안정: 블록 체제 안착, 공급망 재구축
2040년부터 2050년까지는 전환기가 될 것이다. 고령화가 정점을 지나면서 재정 압박이 완화되고, 에너지 전환이 완료되면서 구조적 공급 충격이 해소될 것이다. AI 생산성 혁명도 경제 전반에 완전히 통합되어 새로운 성장 동력으로 자리잡을 것이다. 이 시기에 비로소 완전히 새로운 균형점에 도달하게 될 것이다.
3단계: 전환기 (2040-2050년)
🎯 "새로운 균형점 도달"
완성 요소:
- 👴 고령화 Peak: 베이비붐 세대 은퇴 완료, 재정 압박 완화
- 🌱 에너지 전환: 탄소중립 완료, 구조적 공급 충격 해소
- 🚀 AI 통합: 경제 전반 완전 통합, 새로운 성장 동력
새로운 경제 질서의 특징
지금까지 신자유주의 시대에는 경제적 효율성이 최고의 가치였다. 가장 싸고 좋은 제품을 만드는 곳에서 사오는 것이 합리적이었다. 하지만 새로운 체제에서는 경제 안보와 안정성이 효율성보다 우선될 것이다. 조금 비싸더라도 안전한 공급처를 확보하는 것이 더 중요해질 것이다. 미중 갈등이 보여준 것처럼, 경제적 상호의존은 위기 상황에서 치명적인 약점이 될 수 있다는 교훈을 얻었기 때문이다.
투자 시장의 근본적 변화
이런 경제 질서의 변화는 투자 시장에도 근본적인 변화를 가져올 것이다.
우선 중앙은행의 역할 변화는 주식과 채권 시장에 직접적 영향을 미칠 것이다. 금융안정이 최우선이 되면서 중앙은행들은 주식시장이 급락할 때 더욱 적극적으로 개입할 것이다. 이는 주식 투자자들에게는 일종의 '안전망' 역할을 하게 된다. 반면 채권 투자자들은 더 높은 인플레이션을 감수해야 한다. 3-4%의 새로운 인플레이션 정상 수준에서 10년 국채 금리는 5-7% 수준에서 형성될 가능성이 높다.
재정정책과 통화정책의 경계 모호화는 정부 관련 투자의 성격을 바꿀 것이다. 정부와 중앙은행이 사실상 하나의 팀이 되면서 국채 시장의 예측 가능성은 높아지지만, 동시에 수익률은 제한될 것이다. 대신 정부가 직접 지원하는 산업이나 기업들에 대한 투자 기회가 크게 늘어날 것이다. 그린뉴딜, AI 국가전략, 반도체 주권 확보 등 정부 주도 프로젝트들이 새로운 투자 테마가 될 것이다.
가장 큰 변화는 경제안보 우선 원칙이 가져올 투자 패러다임의 전환이다. 기존에는 가장 저렴하고 효율적인 기업들이 선호받았다면, 이제는 '안전하고 신뢰할 수 있는' 기업들이 프리미엄을 받게 될 것이다.
예를 들어, 반도체 분야에서는 중국에 의존하지 않는 공급망을 가진 기업들이 높은 밸류에이션을 받을 것이다. 에너지 분야에서는 러시아나 중동에 의존하지 않는 재생에너지 기업들이 주목받을 것이다. 심지어 식품이나 의료 분야에서도 '공급망 안보'가 투자 판단의 핵심 기준이 될 것이다.
이는 **'안보 프리미엄'**이라는 새로운 개념을 만들어낼 것이다. 같은 산업, 같은 수익성이라도 공급망이 안전한 기업은 그렇지 않은 기업보다 높은 주가를 받게 된다. 투자자들은 재무제표뿐만 아니라 지정학적 리스크까지 함께 고려해야 하는 시대가 온 것이다.
섹터별 투자 기회의 재편도 예상된다. 방산, 사이버보안, 핵심 광물, 반도체 제조 장비, 재생에너지 등 '경제안보' 관련 섹터들이 새로운 성장 동력으로 부상할 것이다. 반면 글로벌 공급망에 과도하게 의존하거나 지정학적 리스크에 노출된 기업들은 상대적으로 저평가될 것이다.
지역별 투자 전략도 달라져야 한다. 각 지역이 블록 경제를 형성하면서 역내 투자의 중요성이 커질 것이다. 미국은 USMCA(미국-멕시코-캐나다) 블록, 유럽은 EU 블록, 아시아는 RCEP나 CPTPP 블록 내에서의 투자 기회가 상대적으로 안전하고 수익성도 높을 것이다. 블록 간 투자는 더 높은 리스크 프리미엄을 요구받게 될 것이다.
투자자를 위한 생존 전략
그렇다면 이런 대전환기에 개인들은 어떻게 대비해야 할까. 가장 중요한 것은 인플레이션에 대한 대비다. 연평균 3-4%의 인플레이션이 20년간 지속된다면 현재 돈의 구매력은 절반 이하로 줄어든다. 현금과 예금만 갖고 있으면 자산이 서서히 녹아내릴 것이다.
따라서 실물자산의 비중을 늘려야 한다. 금은 전통적인 인플레이션 헤지 수단이다. 부동산도 좋지만 지역을 잘 선택해야 한다. 인구가 감소하는 지역의 부동산은 아무리 인플레이션이 와도 가격이 오르지 않을 수 있다. 서울 강남이나 수도권 신도시 같은 곳이 상대적으로 안전할 것이다. 주식도 인플레이션 헤지 효과가 있다. 특히 원자재나 에너지 관련 기업들은 인플레이션 시기에 더욱 강세를 보인다. 전체 자산의 40% 정도는 이런 실물자산으로 구성하는 것이 바람직하다.
기술 혁신의 수혜를 받을 수 있는 자산에 투자하는 것도 중요하다. AI, 반도체, 클라우드, 에너지 전환 관련 주식들은 장기적으로 가장 유망한 투자처다. 엔비디아, 마이크로소프트, 구글, TSMC 같은 기업들이 대표적이다. 이런 기업들의 주식은 향후 20년간 엄청난 성장 잠재력을 갖고 있다. 포트폴리오의 25%에서 30% 정도를 이런 기술주에 배분하는 것을 권한다. 다만 이런 주식들은 변동성이 클 수 있으니 분산투자가 필요하다.